硬数据指向滞胀，静待关税落地影响显现 近期公布的宏观经济数据显示，CPI（消费者物价指数）同比涨幅维持高位，而PPI（生产者价格指数）环比回落放缓，叠加工业增加值增速边际走弱，呈现出"价格粘性+需求放缓"的滞胀特征。中上游原材料成本压力尚未完全传导至下游，企业利润空间持续承压，制造业投资意愿有所降温。与此同时，海外主要经济体货币政策收紧预期升温，全球贸易环境不确定性增加，进一步抑制需求复苏弹性。 在此背景下，市场高度关注即将落地的关税政策调整。若部分商品进口关税下调，或有助于缓解输入性通胀压力，改善中下游行业成本端；但若出口关税政策出现调整，则可能对相关产业链的海外竞争力形成考验。此外，能源及大宗商品价格走势、国内稳增长政策的力度与节奏，也将成为影响滞胀风险能否软着陆的关键变量。短期来看，市场或维持震荡格局，需密切关注政策窗口期带来的结构性机会。